8月金融数据偏弱：监管层连发宽信用信号 货币政策或仍有利好

doco2012

央行周五公布8月金融数据显示，当月信贷和社融增速创年内新低，广义货币（M2）增速也为年内次低点。市场人士指出，年初以来持续“紧信用”过程，及近期经济下行压力有所加大，都是8月金融数据偏弱的重要原因。

数据显示，8月社会融资规模增量为2.96万亿元，比上年同期少6,295亿元。人民币贷款增加1.22万亿元，比上年同期少增631亿元。8月末广义货币(M2)余额231.23万亿元，同比增长8.2%。此前财联社“C50风向指数”调查数据显示，机构预测当月人民币新增贷款中值1.4万亿元，社会融资规模增量中值2.7万亿元，M2增速预测中值8.2%。

市场人士指出，近期信用“收缩”转向需求走弱下的“主动”收缩，不过央行已经接连发出宽信用信号，如降准、要求增强信贷总量增长的稳定性，以及新增3000亿支小再贷款额度。但政策信号释放到宽信用效果显现，往往会有2-3个月的时滞。另外近期政府债券发行明显提速，8月金融数据或已触及本轮“紧信用”过程的底部区域。

上述市场人士预计，9月宽信用效果将有一定程度体现，金融数据有望企稳，四季度都将进入小幅回升过程。但不一定代表实体经济信用的复苏，信用条件的实质性好转可能要推迟至明年。未来全面降准、再贷款再贴现及中期借贷便利（MLF）操作等政策工具都有发力空间，货币政策或尚未利好出尽。

信贷增速创年内新低，信贷结构恶化

数据同时显示，8月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.1%，同比高1个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.8%，同比低0.1个百分点。

市场人士认为，本月信贷结构有所恶化，票据冲量现象加剧；企业中长期贷款连续两个月同比少增，显示银行风险偏好下降，企业有效贷款需求也明显偏弱。

另外，8月居民短期贷款也现同比少增，或与当前消费修复较缓相关。高频数据显示，8月楼市销量同比大幅下降，直接导致当月以房贷为主（占比约为八成左右）的居民中长期贷款延续同比少增势头。

开源证券首席经济学家赵伟表示，8月贷款走弱主因中长贷拖累，票据冲量愈加凸显。企业中长贷连续2个月同比下降、降幅扩大，与票据冲量相互印证，均指向实体融资需求偏弱。居民中长贷同比延续下降态势，与地产调控影响持续显现等有关。

社融增速下行，需求不强与监管因素叠加

数据显示，8月对实体经济发放的人民币贷款同比少增1,488亿元；委托贷款同比多增592亿元；信托贷款同比多减1,046亿元；未贴现的银行承兑汇票同比少增1,314亿元；企业债券净融资同比多682亿元；政府债券净融资同比少4,050亿元。8月末社会融资规模存量为305.28万亿元，同比增长10.3%。

华泰证券研究所副所长张继强表示，8月政府债、居民贷款、企业中长期贷款和非标对社融均有所拖累，一是政府债高基数，二是地产与城投严监管政策影响，体现在居民与企业中长期贷款、非标等分项，三是实体活力不足，体现在企业未贴现票据与居民短贷等分项。表内贷款整体不弱，票据冲量显示政策托底意图。

东吴证券宏观团队指出，8月社融新增量并不低。非标融资继续压降，新增政府债券融资刷新年内新高，企业债券净融资刷新同期历史新高，预计8月投资数据可能比预期要更乐观。

M1创19个月以来新低，M2与M1剪刀差继续走阔


数据显示，8月末，M2增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2.2个百分点；狭义货币(M1)余额62.67万亿元,同比增长4.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.7个和3.8个百分点；流通中货币(M0)余额8.51万亿元,同比增长6.3%。当月净投放现金342亿元。

赵伟认为，8月M1较上月回落0.7个百分点至4.2%、创19个月以来新低，M2同比回落0.1个百分点至8.2%。企业活期存款直接拖累M1回落，可能反映企业需求低迷、地产销售回落等；M2小幅回落，或缘于居民存款收缩、财政支出偏慢等。

张继强认为，8月M2与M1剪刀差继续走阔。M1走低仍受房地产市场低迷带动，与楼市销售、居民贷款数据互为印证。同时M1走低也反映实体流动性偏弱、企业产销活动趋于平淡。不过8月财政支出力度与去年同期基本接近。