保利地产净利润与经营活动净现金流背离

homfeer111

8月24日，保利地产(11.500, -0.28, -2.38%)发布2021年半年度报告。

报告显示，公司2021年上半年营业收入为899.14亿元，同比增长22.04%；归母净利润为102.98亿元，同比增长1.72%；扣非归母净利润为100.48亿元，同比增长3.42%；基本每股收益0.86元/股。

公司自2006年7月上市以来，已经现金分红14次，累计已实施现金分红为370.27亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对保利地产2021年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为899.14亿元，同比增长22.04%；净利润为146.88亿元，同比增长10.25%；经营活动净现金流为-248.12亿元，同比增长1.71%。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为146.9亿元、经营活动净现金流为-248.1亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20190630	20200630	20210630
经营活动净现金流（元）	162.28亿	-252.44亿	-248.12亿
净利润（元）	129.64亿	133.22亿	146.88亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.69低于1，盈利质量较弱。

项目	20190630	20200630	20210630
经营活动净现金流（元）	162.28亿	-252.44亿	-248.12亿
净利润（元）	129.64亿	133.22亿	146.88亿
经营活动净现金流/净利润	1.25	-1.89	-1.69

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为32.45%，同比下降9.08%；净利率为16.34%，同比下降9.66%；净资产收益率（加权）为5.56%，同比下降10.75%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为39.75%、35.69%、32.45%，变动趋势持续下降。

项目	20190630	20200630	20210630
销售毛利率	39.75%	35.69%	32.45%
销售毛利率增速	12.35%	-10.22%	-9.08%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为18.23%，18.08%，16.34%，变动趋势持续下降。

项目	20190630	20200630	20210630
销售净利率	18.23%	18.08%	16.34%
销售净利率增速	16.81%	-0.8%	-9.66%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为7.91%，6.23%，5.56%，变动趋势持续下降。

项目	20190630	20200630	20210630
净资产收益率	7.91%	6.23%	5.56%
净资产收益率增速	34.75%	-21.24%	-10.75%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为77.99%，同比增长0.43%；流动比率为1.57，速动比率为0.56；总债务为3512.86亿元，其中短期债务为772.41亿元，短期债务占总债务比为21.99%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.66，1.63，1.57，短期偿债能力趋弱。

项目	20190630	20200630	20210630
流动比率（倍）	1.66	1.63	1.57

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.42、0.35、0.27，持续下降。

项目	20190630	20200630	20210630
现金比率	0.42	0.35	0.27

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.61，广义货币资金低于总债务。

项目	20190630	20200630	20210630
广义货币资金（元）	1573.62亿	1678.94亿	2145.22亿
总债务（元）	2785.96亿	3061.06亿	3512.86亿
广义货币资金/总债务	0.56	0.55	0.61

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为556.7亿元，较期初变动率为31.93%。

项目	20201231
期初预付账款（元）	421.97亿
本期预付账款（元）	556.69亿

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长31.93%，营业成本同比增长28.19%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20190630	20200630	20210630
预付账款较期初增速	64.43%	16.33%	31.93%
营业成本增速	11.42%	10.58%	28.19%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 自由现金流为负。近三期半年报，自由现金流分别为-23.7亿元、-320.5亿元、-506.2亿元，持续为负数。

项目	20190630	20200630	20210630
自由现金流（元）	-23.75亿	-320.46亿	-506.17亿

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