入股券商存违规“对赌” 中石化甩卖券商股权谜底揭开？

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10月上旬，中石化在北京产权交易所甩卖九州证券近11%股份。如今，这起股权甩卖背后的原因可能已经找到了。

近日，青海证监局发布一则处罚决定，青海证监局决定对九州证券采取出具警示函的行政监管措施。经查，2018年3月，九州证券与中国石油化工集团公司、同创九鼎投资管理集团股份有限公司、同创九鼎投资控股有限公司等多方签订《九州证券股份有限公司增资扩股补充协议》。

该协议具有“对赌”性质，在特定条件时可能导致股权发生转移或者影响证券公司运作。九州证券未及时向青海证监局报告上述事项，直至2021年6月9日方才报告，违反了相关规定。

青海证监局决定对九州证券采取出具警示函的行政监管措施，对九州证券董事长采取监管谈话措施。

10月份的股权甩卖是否与本次违规“对赌”协议的发现有关？截至券商中国发稿，九州证券尚未有回复。

中石化入股九州证券含违规“对赌”协议

青海证监局的公告显示，经查，2018年3月，九州证券与中国石油化工集团公司、同创九鼎投资管理集团股份有限公司、同创九鼎投资控股有限公司等多方签订《九州证券股份有限公司增资扩股补充协议》，该协议具有“对赌”性质，在特定条件时可能导致股权发生转移或者影响证券公司运作。



九州证券未及时向青海证监局报告上述事项，直至2021年6月9日方才报告，违反了《证券公司监督管理条例》第六十三条、《证券公司治理准则》第十条、《证券公司股权管理规定》第二十六条的规定。按照《证券公司股权管理规定》第三十七条的规定，青海证监局决定对九州证券采取出具警示函的行政监管措施。

青海证监局认为魏先锋作为九州证券董事长，其参与了签署上述协议，知情不报，合规意识淡漠，对上述违法违规行为负有责任。青海证监局决定对魏先锋采取监管谈话措施。

10月份中石化甩卖九州证券近11%股权

稍早前，10月12日，北京产权交易所公告显示，中石化拟转让九州证券3.7亿股股份（占总股本10.98%），转让底价4.74亿元。

此次股权挂牌转让，距离中石化入股九州证券不足五年时间。

2017年初，九州证券引入战略投资者中石化。据称，九州证券与中石化将资源共享，优势互补，合力深入落实扶持实体经济重要举措。

当时，中石化投资金额4.07亿元，占股10.98%，是九州证券第二大股东。入股时，中石化还表示未来将根据九州证券发展资金需求进一步增资，支持九州证券做大做强。

据称，九州证券实施增资扩股后，资金实力进一步增强，首先将通过旗下投资子公司大力发展直接投资服务实体经济的股权投资业务。

不到五年时间，九州证券与中石化即将分手。按当时投入的4.07亿元成本计算，现在转让底价4.7亿元，股权升值7000万元左右，近5年总的收益率17.2%。如果将每年的股东分红算进去，收益率会再高一点。

九州证券为一家全牌照券商，注册地位于青海省西宁市。控股股东为同创九鼎投资管理集团，控股比例85.76%。中石化为第二大股东。

今年上半年末，九州证券实现营收3.75亿元，实现净利1.38亿元，公司总资产66.7亿元。中证协公布的2020券商经营业绩排名显示，九州证券总资产位居行业第86名。

对于股权被转让一事，九州证券曾向券商中国记者表示：“目前公司经营稳定，股权转让的事以公告为准。”记者注意到，九州证券10.98%的股份转让底价4.74亿元，市净率大概在1.13左右，低于此前新时代证券拟转让1.4倍的市净率。

作为国内“首家PE系券商”，九州证券发展离不开控股股东九鼎集团的支持，但是近几年来九鼎集团陷入经营困境，不断出售旗下资产。九州证券也经历了易主山东高速未果、踩雷被暂停部分资格等艰难时刻，2019年更是缩减资本金、降低财务杠杆，在证券行业以净资本为王的背景下，该公司发展更为不易。


九州证券是九鼎集团的核心业务板块之一。2014年12月底，九鼎集团被核准向九州证券（时名“天源证券”）增资，成为该公司控股股东；2015年4月份，天源证券更名为九州证券，被贴上了国内“首家PE系券商”的标签；随后经历增资、股份制改革，未来呈现向好之势。至2019年年末，九鼎集团持有九州证券股权比例接近90%。

此前，九鼎集团也在谋求出售九州证券的控股权。有消息称，2018年2月份，九州证券与山东高速集团签署增资协议，约定后者认购九州证券新增股份7.9亿股，占此次增资后九州证券总股份的19%。此外，山东高速集团还有意在后续条件具备并经相关监管机构批准后，进一步增持为九州证券控股股东。然而，该笔投资事项并未有后续进展，原因未明。