酒仙网IPO疑点重重：利润增长依赖专销产品 前员工竟撑起一片天

doco2012

近日，酒仙网络科技股份有限公司（下称“酒仙网”）创业板IPO审核状态变更为“已问询”，并更新了最新版的招股书。

早在2015年，酒仙网曾经在新三板挂牌 ，并于2017年主动摘牌谋求A股上市。

数据显示，2020年，酒仙网以37.17亿元的营收规模稍逊于华致酒行及壹玖壹玖，位于行业第三，且以1.84亿元的净利润排名行业第二位。

不过在亮眼的业绩背后，酒仙网存在着深层次的问题，比如对部分白酒品牌依赖过高、净利润增幅基本靠专销产品等。

另外凤凰网财经《IPO观察哨》还注意到，近些年增长较快的线下渠道，竟然不少门店是酒仙网前员工突击建立，背后的种种疑问还需酒仙网来做解释。凤凰网财经《IPO观察哨》就此问题曾致函酒仙网，截止发稿，对方仍未回复。

营收快速增长背后存隐忧

凤凰网财经《IPO观察哨》翻阅资料发现，酒仙网在新三板挂牌期间持续亏损。2015年到2016年分别亏损2.51亿和1.36亿，加上挂牌前两年2013年和2014年亏损的5.96亿，共计亏损9.83亿。



根据招股书，2018年～2020年营业收入分别为22.07亿元、29.97亿元和37.17亿元，净利润分别达到0.32亿元、0.84亿元和1.84亿元，2019年及2020年营收增幅达35.8%和24.04%，净利润增幅达160.16%、119.09% ，在冲刺IPO的这三年，酒仙网不仅扭亏为盈，还实现净利润翻倍增长。

酒仙网实现营收增长的主力是茅台、五粮液、钓鱼台以及国台等白酒品牌的销量增长。据财报数据显示，茅台近3年贡献收入分别为4.28亿元、6.99亿元和8.61亿元，占白酒总收入比例分别为25.8%、31.77%和30.97%，三年实现翻倍。



不过需要关注的是，贡献营收的第二大品牌五粮液在2020年收入下降。2018年～2020年五粮液的销售收入分别为3.82亿、5.75亿、5.19亿，2019 年同比增长 50.51%，2020 年同比下降 9.81% ，收入下降的主要原因是酒仙网在京东、天猫平台开设的五粮液旗舰店铺，自 2020 年 7 月起名称改为专卖店，旗舰店由五粮液酒厂直接开设，店铺名称更改导致专卖店的五粮液产品销售收入下降。

从这可以看出，酒厂是否有直营渠道对酒仙网这样的经销平台业绩影响巨大，而主要依赖的茅台也有类似风险。据悉，为抑制市场炒作现象，贵州茅台也开始将销售渠道渐渐偏向于自营直销方式。

2020年贵州茅台直销渠道销售量为3932.08吨，同比增加了48.27%，而批发代理渠道销售量为60123.8吨，同比减少3.02%，如果之后贵州茅台像五粮液一样，直接在电商平台开设旗舰店，加强自身自营渠道建设，或也将对酒仙网的营收会产生重大影响。

利润增长依赖专销产品

2018年～2020年酒仙网净利润分别达到0.32亿元、0.84亿元和1.84亿元，净利润增幅高达160.16%、119.09% ，成绩亮眼。

酒仙网在招股书中表示，尽管茅台销量大幅攀升，但是专销产品才是公司利润增长的核心。

专销产品为酒类生产及品牌企业授权公司独家销售的酒类产品，主要包含自有品牌、合作推广产品。公司独立或与酒企合作，通过数据分析及市场调研，确定产品酒质、定位、包装设计及价格体系，由酒企进行生产，并由公司进行独家营销推广，公司享有产品的专销权。

由于专销产品定价自主权高，主要依靠酒仙网品牌推广及渠道实现销售，所以相较流通产品毛利率也相对更高。