为什么美国通胀在全球“一枝独秀”？

doco2012

摘要

1.美国通胀率在6月和7月均达到了13年来的最高值5.4%，这涨幅已经远超过了欧洲、中国和其他地区的通货膨胀率。

2.这种背离出现的原因，可能和美国实行了大规模就业福利有关，或者是政府为了应对新冠疫情而推进巨量财政刺激计划带来的结果。

6月份美国通胀率飙升至5.4%，创下2008年8月以来最大单月涨幅，接着7月份再次上涨到5.4%。即使剔除食品和能源成分后，7月份通胀率仍同比上涨4.3%。

该涨幅已经远超过了欧洲、中国和其他地区的通货膨胀率。尽管英国的通货膨胀率有所上升，但核心通胀率仍低于2.5%；与此同时，欧洲的核心通胀率约为1%。物价指数飙升似乎只是美国独有的现象。

这是为什么呢？

芝商所评论文章指出，美国通胀率较高的部分原因与二手车价格有关，二手车价格占指数权重的3.7%，同比增长45%，这个分项数据对核心通胀贡献最大。

但一个问题是，即使不包括二手车，整体通胀率仍将同比增长4%，远高于欧洲和其他地区。那么是住房通胀的因素吗？

从数据上看并不是。租金成本和“业主等价租金”同比仅增长约2.3%。除住房外，美国的通货膨胀率比总体数据显示的高出约0.7%。

芝商所评论文章指出，这次可能是美国劳动力市场推升了通胀。

美国的通货膨胀情况之所以很独特，可能是疫情期间为解决劳动力危机所使用的措施导致的。2020年3月和4月，美国雇主大量地裁员，失业率从3.5%飙升至14.8%。这些工人可以申请增加失业救济金，根据各州的情况，失业补贴持续了15-18个月，对于许多低工资的工人来说，失业金跟以前工资差不多，甚至更多。

所以尽管经济复苏，工人却不一定愿意复工。这让雇主不得不提高奖金或加薪，吸引员工回来。劳动力短缺加剧了美国的供应链问题。

当然，其他国家地区也存在着与运输集装箱有关的供应链问题和对制成品强劲的需求，但这些问题从表面上看并没有造成和美国类似程度的通胀压力。

相比之下欧洲各国应对就业复苏的措施有所不同，政府向企业提供减免贷款，保留工人岗位，缓解失业的压力。当封锁结束，企业复工时，工人们就回到原本的岗位工作。所以英国和欧元区的失业率上升相当温和，因为即使他们不能上班，大多数人仍有工作和薪资。

对于通货膨胀还有一种假设，美国的通胀率急剧上升，是因为它比大多数欧洲国家更快解封。但经细细推敲，这个观点也不成立。因为如果这是真的，那么欧洲目前的疫苗接种率已经赶超美国了，在未来几个月将会预见更高的通胀率；另外，而作为世界第二大经济体的中国，比任何国家更早解封，通胀率却比疫情前还低。


另一种可能性说法是，美国财政支出主要用于美国家庭的经济扶持，这可能助长了消费热潮，而欧洲国家并没有。

这种观点得到很多人的认同，他们由此推断：美国通胀上升将是“暂时性的”。

债券市场也认可这个说法，这个市场并没有被通胀急升所扰乱。尽管今年第二季度美国通胀率以年化9-10%的速度上升，但美债收益率在7月（第三季度首月）却下跌且持续走低。此外，10年期国债的盈亏平衡通胀率已稳定在2.4%左右。

随着9月底发放全国失业金补贴大限降临，“通胀暂时论”假说的真实性将会水落石出。这关键在于工人们能否能在四季度和2022年第一季度回归劳动力市场，以及他们的回归能否缓解劳动力短缺、供应链问题和通胀压力。