茅台又新高！券商目标价追不上股价 天花板在哪

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　贵州茅台(600519.SH)股价继续演绎着其特有的疯狂。

　　如同其强势上调产品出厂价一样，贵州茅台近期的股价和券商给出的目标价也在不断上调中，甚至目标价也快赶不上股价的变化了。



　　茅台股价持续上涨 券商给出的目标价赶不上股价

　　元旦以后，贵州茅台股价明显开启新一轮升势，除了股价再次突破700元之外，还创出了历史新高。这似乎还不是终点，今日盘中茅台股价一度高达788.88元，股价直逼800元大关，万亿元市值近在咫尺。

　　这不，茅台惊艳的涨势下，券商给出的目标价也hold不住了，券商前脚给刚给出的目标价，后脚就被茅台股价轻松达到并超越，是茅台股价涨得太凶猛，还是券商研究员太保守？

　　据时报君观察，贵州茅台一直是各大券商研究员的心头好，以往虽然股价强势，但多数券商研究员给出的目标价还是较现价明显高出一截。但是最近几家券商在发出贵州茅台研报后仅仅几个交易日，其给出的目标价就被超越了。



　　如东方证券的肖婵和叶书怀2017年12月28日发布研报，上调贵州茅台2017年~2019年预期每股收益分别为20.95元、27.94元、31.26元(原预测18.87元、25.56元、29.43元)，并根据可比公司估值给予贵州茅台15%溢价，对应2018年26倍市盈率，对应目标价726.44元。但就在该研报发布后的第二个交易日盘中，贵州茅台股价就达到726.50元，超过上述目标价。

　　此外，东北证券2017年12月29日也对茅台酒调价事件发布研报，并给予其2018年28倍市盈率估值，对应目标价776.16元。短短几个交易日后，这一目标价又被9日茅台的股价突破。

　　茅台增长有天花板吗？

　　长期以来，支撑茅台股价和市值持续增长的，除了各类机构格外偏爱外，其数年来业绩的持续增长是最根本的原因。

　　贵州茅台于2001年在上交所上市，当年公司实现营业总收入16.18亿元，上市以后公司营业总收入连续15年增长，其间从未出现下滑。2016年，公司营业总收入已达401.55亿元，较2001年增长2381.70%。2001年，公司实现归属于母公司股东的净利润3.28亿元，此后15年也从未出现下滑，至2016年已达到167.18亿元，增长了4992.55%。

　　据统计，考虑权息因素后，2012年至2016年的15年间，贵州茅台股价的实际涨幅为5971.89%，高于同期净利润增幅，但差距并不大。

　　2017年以后，贵州茅台营收和净利润增速有所加快，公司2017年前三季度营业总收入同比增速达61.58%，归属于母公司股东的净利润同比增速60.31%。2018年初贵州茅台又对茅台酒进行提价，根据以往情形，公司将大概率能将涨价部分转化成利润，增速有望继续维持在高位。不过，自2017年以来的一年多时间里，茅台股价也翻了一倍。

　　总体来看，尽管局部年份估值有泡沫化迹象，贵州茅台上市以来股价和市值的增长与其业绩增速基本匹配。

　　茅台近些年业绩增长靠产品提价和产能的增加来实现，不过，由于受到客观条件限制，高端白酒的产能增长空间有限。茅台集团党委书记、总经理李保芳近日透露，茅台酒扩产工程正在建设，预计扩产之后，将形成5.6万吨茅台酒生产能力，而此次扩产和扩建之后，短期之内不会再扩建。他个人认为，至少10年之内不会再扩产。

　　这意味着，如果贵州茅台未来数年要保持高增长，可能主要需要依靠提价来实现。关键的问题的，消费者对高端白酒价格的承受能力是否真的没有天花板？

　　当前A股市值超过1万亿元的上市公司只有工商银行、中国石油、农业银行3家，如果只算A股，贵州茅台市值已跻身A股市场第4名的位置。若算上相应公司的H股，A+H股总市值过万亿的公司还有建设银行、中国平安、中国银行。按照茅台的股价弹性来看，后续其总市值位次有望进一步提升，如果在目前的基础上股价再涨一成多，其总市值将超过中国银行A+H股，如果再涨两成多，将超过农业银行A+H股。

　　不过，从营收和净利润规模相比，贵州茅台与其市值相仿的公司差距较大，其当前总市值接近工商银行的一半，但其营业收入和净利润均不到工商银行的1/10。