美联储“鸽派​”当权，对大宗商品及美元影响几何？

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美国总统拜登11月22日宣布提名杰罗姆·鲍威尔连任美国联邦储备委员会主席，同时提名现任美联储理事莱尔·布雷纳德出任下一届美联储副主席。美国专家和媒体普遍认为，在美国公众对通胀担忧加剧之际，拜登政府希望确保美联储政策延续性和稳定性，同时确保美联储主席得到跨党派广泛支持，避免美联储高层人事变动引发不必要的市场波动，增加经济不确定性。

鲍威尔获连任提名原因

鲍威尔2018年2月起担任美联储主席，将于明年2月结束四年任期。现任美联储副主席理查德·克拉里达的任期也将于明年1月底结束。在美国通胀压力高企、美联储开始退出自新冠疫情暴发以来出台的超宽松货币政策的关键时刻，美联储高层的继任人选备受关注。基于鲍威尔领导美联储应对疫情的出色表现，多数经济学家和市场人士支持共和党人鲍威尔连任；一些民主党议员则希望拜登提名民主党人布雷纳德担任下一届美联储主席，以加强金融监管和应对气候变化。

在与白宫官员和国会议员广泛磋商后，拜登最终决定提名鲍威尔连任美联储主席，主要有两大原因：

第一，美国经济复苏仍然面临诸多不确定性，比如今年冬季美国是否将出现新一波疫情、供应链瓶颈问题何时缓解、持续高企的通胀压力何时回落等，在此背景下确保美联储政策延续性和稳定性非常重要。

为抑制通胀，鲍威尔已领导美联储制定从本月晚些时候起逐月削减资产购买规模的计划。事实上，实际操作难度远大于政策制定难度，拿捏好时机和节奏颇为重要，过早可能损害经济复苏，过晚则可能酿成通胀风险和资产泡沫。

自2012年开始担任美联储理事以来，鲍威尔参与了美联储上一轮货币宽松政策退出的决策全过程，拥有丰富经验。2020年，鲍威尔又领导美联储改革货币政策框架，确立了更加侧重实现充分就业和达到2%平均通胀率的目标。由鲍威尔继续领导美联储逐步实现货币政策正常化，能最大程度保证美联储政策延续性和稳定性。

第二，美联储主席的提名需经国会参议院投票批准，在当前美国政治分裂和公众通胀担忧加剧的背景下，确保美联储主席人选得到广泛的跨党派支持尤为重要，有助于增强民众对美联储政策的信任和支持，稳定通胀预期。

拜登当天宣布美联储主席提名人选时说，目前全球普遍面临新冠疫情带来的供应链瓶颈和物价上涨问题，美联储在应对这些挑战方面发挥着关键作用，平衡好稳定通胀和实现充分就业的两大关键目标需要耐心、技巧和独立性。

拜登称赞鲍威尔维护了美联储独立性，鲍威尔的管理风格也得到美国商界、劳工组织和两党议员的广泛支持。

复兴宏观经济研究所美国经济主管尼尔·杜塔说，鲍威尔和布雷纳德在货币政策上的观点差异不大，但考虑到参议院的政治环境，鲍威尔是更稳妥选择。

如何看待鲍威尔获连任提名

美国10月通胀水平创近31年新高，拜登政府当下最重要的经济工作就是抗通胀，为此一连使出了“三板斧”。一是美联储宣布Taper，从源头上遏制流动性；二是打通供应链痛点问题，降低货运成本，增加商品供应量，稳定物价；三是下调或取消部分中欧商品的进口关税，从而降低贸易商的关税成本，下调售价。

方正中期期货航运及全球宏观经济研究员陈臻表示，高通胀是美国社会当下最棘手的问题，直接影响美国民众的生活品质，若处理不妥将直接影响拜登的支持率。在这样的大背景下，就不难理解拜登的提名了。

“虽然鲍威尔因鸽派的言论和政策饱受指责，但是布雷纳德更为鸽派，长期被视为联邦公开市场委员会中最为鸽派的成员。倘若布雷纳德就任，美联储将保持更长时间的相对宽松环境，这显然与拜登政府抗通胀的迫切诉求相背离。”陈臻对期货日报记者说。

“鲍威尔连任美联储主席对市场来说是一件好事。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry表示，鲍威尔连任后一切都将保持一致。他是一个鸽派，但他也不会太过鸽派，因为他已经制定了未来六个月的缩表计划。他还说过，如果通胀太高，他会对政策进行重新调整。因此，市场很欢迎这个连任的结果，不确定性消失了。

在Joe Perry看来，布雷纳德被提名为美联储副主席也是好的结果，因为她对于金融监管的态度非常强硬。不仅如此，鲍威尔对于气候变化的态度并不强硬，对收入不平等问题也是如此，但布雷纳德非常关注这些。此外，鲍威尔可以专注于货币政策，布雷纳德则可掌控货币政策的其他方面，即鲍威尔有了布雷纳德的辅助，可以关注更广泛的问题。

对大宗商品及美元有怎样的影响？

周一晚间，美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，提名布雷纳德为美联储副主席。隔夜市场加息预期再度大幅前移，美元指数和美债利率大幅上行，金银大跌，黄金下跌超2%。

国信期货贵金属研究咨询团队表示，鲍威尔连任美联储主席后有两点值得注意：一是鲍威尔相比另一位候选人布雷纳德，鸽派程度相对偏轻。布雷纳德对通胀有更高的容忍度，更关注就业问题。市场忧虑鲍威尔在连任的政策连续性及相对偏鹰的政策立场下，将更快退出宽松货币政策。近期包括现任美联储副主席Clarida在内的多名美联储官员已建议加快Taper速度，若12月会议上将当前每月减少150亿美元购债量升至300亿美元将不利于贵金属，建议关注本周美联储会议纪要公布情况。二是政策上控制通胀重要性大幅上升。在本次提名中，拜登提及两位正副美联储主席将重点放在控制通胀在低位、价格稳定以及实现充分就业以改善经济，其中控制通胀被放在首位。前期拜登已提及将扭转通胀作为首要任务，也表示出对油价上涨的重视。近期拜登已调查美国能源企业、联合多国释放石油战略储备等行为均展现出拜登对当前能源涨价、通胀高企的实际打压。10年期通胀预期已由2.76%高点降至2.61%。短期内通胀预期迅速降温将施压贵金属。

利率方面，近期市场预期明年6月taper结束时即首次加息的概率升至80%。“拜登支持率显著下滑，明年中期选举存在压力，货币政策后续或难以超预期收紧，利空可能已存在过度反映。”国信期货贵金属研究咨询团队表示，通胀方面，当前美国消费者信心低迷但零售销售数据超预期上行、员工薪资仍维持高增速反映出通胀仍有较强持续性，后续关注通胀是否持续维持高位，贵金属下方仍有支撑。“对贵金属来说，黄金跌破1840美元/盎司关口后关注1810美元/盎司附近能否提供支撑。”

国海良时期货投资咨询部经理程赵宏分析认为，美联储大概率按现行节奏缩减QE，在债券购买逐渐结束之前，美联储不会考虑加息，短期市场的反应或有些过于激进。

美元是大宗商品价格之“锚”，全球主要国际化商品和资产均以美元定价，美元本身的价值将直接影响大宗商品的价格。陈臻认为，选择一位相对更为鹰派的联储主席意味着提前结束Taper甚至加息的可能，大宗商品价格整体看跌。“不过除了美元价值之外，影响大宗商品的另一个关键因素是商品本身的供求关系。下半年，欧盟、日本和美国均先后公布了巨额的财政刺激计划，涉及基建等领域，叠加冬季已至，各国对于铁矿、煤炭、天然气、石油的需求依然高涨。大宗商品价格会在短期内受到联储主席任命影响而下跌，但中长期依然有反弹的强劲动力。”

“美元指数同样在短期内能上涨，中长期则要看欧元、日元、英镑等其他主要货币的关系。”陈臻表示，欧洲央行和英国央行有可能在明年年初逐步退出Taper，加息则肯定滞后于美国。日本通胀刚刚起步，且经济长期受紧急状态宣言而备受影响，日本央行不会在明年上半年退出Taper。“美元指数中长期都将保持坚挺。”

就美元指数而言，Joe Perry认为，97.75—98是很重要的点位区间，因为这是2020年3月20日高点和2021年1月20日低点的一个68%斐波那契回档位，这是很重要的技术点位。“这是市场关注的点，如果美元指数突破这一关键点位，就会继续冲高，可能会回到去年3月的高点。”


Joe Perry认为，市场会呈现一个抛物线式的走势（parabolic），大家都知道美股的估值太高了，但还都仍在持续追高。“我认为，市场会迎来‘圣诞上涨行情’（Santa rally），而后出现回撤，具体仍要看12月的议息会议情况。”

展望后市，中信建投期货有色高级分析师王彦青分析认为，虽然美联储主席人选落地使得一大不确定性消除，但从根本上来说，美联储未来的货币政策仍将主要取决于经济情况。近期欧洲疫情反复打压经济复苏，而美国经济复苏势头良好，这是近期美元走强最大的推动力。此外，美国正联合多国打压原油价格，若油价持续下行将打压通胀预期，也可能使“通胀暂时论”再次被市场接受，从而降低市场的加息预期。