年复合增长率超30%！这位投资者，选股就看一个“指标”！

romy1984

明天，沪深股市就要开市了。带大家认识一位来自北京的投资者马曼然。他曾做过基金分析师、证券媒体记者，经历十分丰富。不过，和其他投资者不同的是，他最初进入股市使用的是技术分析的手段，如今却成为了坚定的价值投资者。

下午两点钟，马曼然开车前往北京电视台，当天他要参加电视台里一档在晚上播出的节目的录制。

在这档节目中，马曼然是场上四位嘉宾中惟一一个提倡价值投资的。不过，2009年的时候，马曼然刚受邀请做节目时，他在节目上还是使用技术分析来做判断。

2002年，马曼然就学的大学附近有一家证券营业部。由于马曼然所学的就是金融专业，所以他对股市十分好奇，时常会去证券营业部里观察。

马曼然 北京投资者：2002年的时候，那时候是很单纯的一个散户化的市场。那个时候主要就是散户和庄家，所有的炒股逻辑就是股票里边的庄怎么怎么着，就是这种感觉

也就在2002年，马曼然买了一本书，书名叫《波浪原理》，这是一本由波浪理论的奠基人艾略特1934年的作品翻译过来的书。初一看这本书，马曼然就对里面的理念着了迷。

马曼然 北京投资者：比如说你去拿这个理论，然后去套用在美国股市，套用在中国股市的历史。你会发现它完全符合这个理论的逻辑，黄金分割、斐波那契数列、时间周期和波浪理论的形态是美国股市、中国股市的历史走势，全部都符合。

不仅研读书籍，马曼然还将上证指数的分时图全部绘制在一卷透明的塑料膜上，整个展开足足有十几米长。每天，马曼然就将不同时间段的分时图叠在一起，用书中的波浪理论来解释整个股市的变化，并总结股市的K线规律。

当时，马曼然觉得只要看对了顶和底，随便买什么股票都能挣钱。2004年初，市场出现了一波上涨，最受热捧的是科技网络股票。马曼然嗅到了其中的机会，购买了综艺股份。

在之后的近4月里，综艺股份的涨幅接近100%。但马曼然在其中赚的却并不多。

马曼然 北京投资者：那时候我记得很清楚。今天买了，明天赚钱就得卖，就没有所谓的拿着几个月，不可能，一个星期都拿不住，还拿几个月。

之后，马曼然渐渐察觉到了技术分析的局限性，并基本放弃了技术分析。

2006年，由于正处于牛市中，马曼然变得胆大起来，他将自己父母的养老钱也一并投进了股市。但是他并没有将这笔钱用来炒短线，而是买下了用基本面分析才会看好的同仁堂。

马曼然的老家是安徽亳州，著名的中药草之乡。他就曾问过朋友，如果买股票会买什么？不少人直截了当的告诉他，就是同仁堂，要是再加上一个那就是片仔癀。

马曼然 北京投资者：咱们谁都不认识 就认识它。然后知道它确实好，我们家里头做药材，谁要是跟同仁堂能有合作关系，能给同仁堂供货，那绝对是幸运。

从2004年4月到2004年12月，同仁堂上涨幅度达到了35%。马曼然发现，持有一只好企业的股票比技术分析有着更高的收益。

虽然从技术分析转向了价值投资，但是马曼然在回忆之前的一些经历时，只觉得自己转的不够快，转得不够坚决。

2005年6月6日上证指数触及最低点998点。那段时间的某一天，马曼然看到了街边告示牌上贴着的报纸。这篇报道上讲的是一汽轿车股票下跌，总市值仅剩60亿元。

那个时候的马曼然还并没有对企业进行估值的概念，但是在他看来，一汽轿车的总市值绝对不止这么多。并且这一次，他觉得不能再像之前一样卖丢股票，要做一次长线。

马曼然 北京投资者：总共就一元多钱一股，一分一分钱地跳，一天收盘就看那个跟心电图似的那样。最后收盘，一使劲就涨了一分钱很开心。就特别慢，然后一元钱我拿到了拿到两元六角四，那时候股改几个月挣了百分之五六十了。

虽然此时的马曼然已经开始转向基本面分析，但是在这漫长的等待之中，他又忍不住用技术分析手段来分析这只股票。

2006年时，上证指数开始大幅上涨。但是马曼然发现一汽轿车反弹到前面熊市下跌的黄金分割0.5位置。正好股价也在此时进行调整。马曼然立即将手中的股票尽数卖出。

然而一汽轿车的股价在经历了2006年7月到12月的调整后，从2006年12月开始上涨。到了2007年10月时，甚至比马曼然卖出的位置涨了足足有10倍。

被市场教训的马曼然又将曾看过的《巴菲特致股东的信》重新拿起。开始真正理解价值投资。很快他在股市上找到了自己新的投资目标——云南白药。

2005年，云南白药新推出一款牙膏。上市时零售价达到了22元/支，而当时牙膏市场如中华、两面针、田七等国产牙膏多数在10元/支以下。很多机构和基金都认为云南白药是在自毁长城。但是马曼然却不这样认为。

2007年10月16日到2008年10月28日的股灾之中，马曼然卖掉了除云南白药外的大部分股票。虽然云南白药也下跌了15.83%，但是远远低于同期上证指数的69.14%的跌幅。

马曼然 北京投资者：我给所有的人都说，这个顶不顶的。咱们预测得到就预测得到，预测不到就算了。但是咱们要做好，套也套在好股里面。

熊市之后，云南白药开始了一波持续上涨。短短两年，涨幅就达到了240%左右。这让马曼然尝了价值投资的回报。在此之后，马曼然又购买了东阿阿胶和片仔癀等股票。还在2013年末时抄底购买过茅台。

马曼然 北京投资者：因为我后来好多加仓，你要如果按当时2006年最早建仓的那个，那肯定十几倍的收益是有的，十五六倍的收益，只是说我后来又反复加仓

按2007年的那个价格，现在也有十倍的收益 。

马曼然由技术分析起家，又转向了价值投资。他的选股方法帮助他在2015年的股灾成功的规避了风险。

在随后的日子里，马曼然依据自己在云南白药等股票上的经验，形成了关于价值投资的一套理论和体系。按照这个逻辑，他购入了片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、茅台等股票。近十年的年复合增长率超过了30%。

马曼然 北京投资者：因为我认为像中国的中医药和中国的白酒，就类似于美国的可口可乐，麦当劳 肯德基或者迪士尼一样，它是中国文化的一个载体。

在马曼然看来，选择一只股票首先要看的就是这个企业的护城河。护城河这个概念最早是巴菲特在《巴菲特致股东的信》中提出的。是指企业拥有具有其他企业很难模仿的核心竞争力。马曼然觉得，首先要护城河足够宽，保证企业可以立足。其次要考虑到公司的管理层，只有管理层稳健有进取心，企业才会得到成长。最后是公司的价格不能太贵，越便宜越好。

马曼然 北京投资者：我的原则就是小市值的，但是行业特别大、品牌特别大，然后这样才能成长起来

马曼然认为，只要选对了股票，那么纵然股灾来临也能保证不会有太大的亏损。

马曼然 北京投资者：2015年之所以没有做，特别大的一个规模的减仓，主要原因是因为当时我们的股票的估值很便宜，就像茅台。那个时候你减了你现在后不后悔，就是说那个时候它不贵，我为什么要减仓。

相比以前的时时刻刻紧盯K线，马曼然现在很少去看股价等信息，他更多的时间用来陪伴家人和孩子。每周还要去电视台里做节目的录制，将自己的理念和观点传达给所有人。

蒼之濤

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