年升6%创9年来之最 2017年人民币打了场“翻身仗”

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　12月29日，2017年银行间外汇市场最后一个交易日，人民币对美元汇率不改强劲升值姿态。

　　29日，人民币对美元即期询价交易开盘报6.5325元，早间汇价直线冲高，临近午盘转为震荡，午后重拾上行，截至16:30日间交易结束，人民币即期汇率相继突破了6.53、6.52、6.51三道关口，最高至6.5050元，逼近6.50元关口，收盘价报6.5120元，较前收盘价升值228基点。

　　近两周，人民币掀起新一轮升值行情。12月19日至29日，人民币对美元即期汇率从6.61左右一路涨至6.50附近，累计升值近千个基点。进一步看，这9个交易日中，人民币有6日升值，其中又有4日升值超过200BP。

　　2017年人民币可以说是将升值从“头”进行到“底”。人民币对美元汇率在年初和年尾各上演了一轮升值行情。年末年初，人民币承受的季节性购汇压力不小，但在2017年年初和年末，人民币汇率均较为强势，恰恰说明，人民币汇率运行趋势已经发生很大变化。

　　在经历持续三年的单边贬值后，2017年人民币打了一场漂亮的“翻身仗”。12月29日，人民币对美元汇率中间价设于6.5342元，创了9月13日以来新高，相比2016年末水平，全年累计升值4028个基点，升值幅度为5.81%；银行间外汇市场上，人民币对美元即期汇率收盘价累计升值4375个基点，升值幅度为6.7%；无论是指导价还是市场价，人民币均终结了此前连续三年的贬值势头，创下2008年以来年度升值纪录。

　　除了年初和年末，人民币在5至9月份持续升值，汇价从6.9涨至6.5左右，升值持续之久、幅度之大为近年来罕见。

　　内外因素力挺

　　站在2017年末来看，美元由盛转衰，构成2017年人民币对美元走势逆转的基本背景。

　　2017年，对于不少非美货币而言，可能是扬眉吐气的一年，但对于美元来说，却是由盛入衰的一年。美元指数在年初上冲103.82的十余年高位之后调头回落，直至9月份创出91.01的近五年新低，全年最大跌幅超过12%。9至11月份，美元指数一度有所反弹，但未能持续，11月中旬以来重新走弱，近两周连续下跌，重回92.5一线。截至北京时间12月29日16:30,2017年美元指数累计下跌9.7%。

　　不难发现，2017年人民币对美元走出数轮升值行情，但几乎在每一轮升值的背后，都能看到美元调整的身影。在5至9月人民币升值最快的阶段，美元指数也经历2017年调整最猛烈的时期，9月8日，人民币对美元汇率最高涨至6.4350元，创出全年升值高点；同一天，美元指数最低跌至91.01，创出全年调整低点。

　　即便是年末这一轮升值，也与美元出奇的弱势不无关系。12月，在美联储加息、特朗普政府税改利好相继落地之后，美元指数仿佛又回到今年前8个月的状态，12月18日以来，其已累计下跌近1.5%，与人民币对美元汇率升值幅度相当。

　　当然，2017年人民币能够扭转前些年持续贬值的态势，与内部因素支撑增强也不无关系。2017年以来，中国经济复苏稳定性增强，内外需共同改善的情况下，复苏前景更趋乐观；同时，货币政策回归稳健中性，市场利率中枢明显上行，在海外债市收益率相对稳定的情况下，内外利差走阔，为人民币持稳提供较高的安全边际；此外，金融监管不断完善和加强，使得部分领域的风险得到管控、泡沫得到抑制。总的来看，一方面，宏微观经济改善，提升人民币资产回报和吸引力；另一方面，金融风险防控，进一步降低市场对人民币币值的担忧。

　　展望2018年，美元未必继续走弱，税改红利逐渐释放，对美国经济与政策可能产生长期影响，美国经济持续强劲增长与再通胀风险，可能促使美联储更快加息，美元存在一定上行风险。但与此同时，全球经济都在复苏，欧元、日元等升值将抑制美元涨势，美元上行空间也未必很大。人民币对美元汇率有望面临相对平稳的外部环境，在此情况下，国内经济与政策走向可能成为汇率运行的更主要影响因素。

　　中国经济正从追求高增长转向追求高质量，结构调整仍将带来阵痛。基于市场一致预期，2018年中国经济可能稳中趋缓，但下行风险有限，货币政策保持中性，金融监管维持高压的可能性较大，预计2018年人民币汇率难现大升或大贬，或转向区间震荡。

蒼之濤

又開始吹了，貶值的時候怎麼不足吹？